Avaliações de Empresas e Decisão de Investimento
Os modelos
para decisão de investimentos partem da ideia de verificar a viabilidade
econômica de um investimento antes de sua implementação. Os mesmos critérios de
avaliação adotados para a decisão de investir devem ser utilizados para a
mensuração do valor desses mesmos investimentos em operação. A Controladoria
deve continuadamente mensurar o valor da empresa para monitorar o processo de
criação de valor e avaliação do desempenho dos investimentos.
Valor Presente Líquido (VPL)
Um
investimento é feito no pressuposto de gerar um resultado que supere o valor
investido, para compensar o risco de trocar um valor presente certo por um
valor futuro com risco de sua recuperação. A rentabilidade desejada que será
incorporada no modelo de decisão de investimentos é denominada juros
remuneratórios.
O critério de
VPL é o modelo clássico para decisão de investimentos e compreende as seguintes
variáveis:
o
O valor do investimento
o
O valor dos fluxos futuros de benefícios
o
A quantidade de períodos em que haverá os fluxos
futuros
o
A taxa de juros desejada pelo investidor
Quanto mais
tempo for necessário para que haja retorno do investimento, mais riscos
existem, assim, a taxa de juros a ser incorporada ao modelo deve ser adequada
para cobrir o risco decorrente da extensão do tempo.
O
valor atual dos fluxos futuros confrontado com o valor atual do investimento a
ser feito indica a decisão a ser tomada:
o
Se o valor atual dos fluxos futuros for igual ou
superior ao valor atual a ser investido, o investimento deverá ser aceito
o
Se o valor atual dos fluxos futuros for inferior
ao valor a ser investido, o investimento não deverá ser aceito.
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Neste modelo, em vez de buscar o
VPL do fluxo futuro, busca-se a taxa de juros que iguala o total dos fluxos
futuros descontados a essa taxa de juros, com o valor do investimento inicial.
Períodos de Retorno do Investimento (Pay Back)
Indica em quanto tempo há o
retorno do investimento inicial.
Análise das Variáveis do VPL
Compreende quatro variáveis: os
valores do investimento e dos fluxos futuros de benefícios, a taxa de juros
para desconto dos fluxos futuros e a quantidade de períodos em que os fluxos
futuros existirão.
· - Valor do
Investimento: pode ser feito de uma só vez, no início do projeto; em várias
parcelas, todas antes do início das operações; ou em várias parcelas, sendo
algumas antes do início e outras já com as operações em andamento. O valor do investimento compreende todos os
gastos necessários para que o investimento possa render os fluxos futuros.
· - Valor dos
Fluxos Futuros de Benefícios: a metodologia mais utilizada é o fluxo de
caixa descontado. Pode ser desenvolvido considerando dois enfoques: o foco
específico do acionista e o foco geral da empresa (para todos os investidores).
Capital de Giro e Novos Investimentos em Fluxo de Caixa
Os investimentos em Capital de
Giro e Ativos Imobilizados dentro de um ano, em princípio, devem ser
responsáveis pelos lucros futuros e não são correlacionados com os lucros
atuais, já que estes foram objeto de investimentos anteriores.
Valor Residual e Perpetuidade
No fluxo futuro de benefícios
deve ser considerado o valor residual de um investimento, seja ele uma ação ou
a empresa, desde que tenha possibilidade de receita futura.
Taxa de Juros
A taxa de juros a ser utilizada
deve refletir o risco de cada empresa, sendo expressa pela equação:
RI = Taxa Livre de Risco + Beta x
(Retorno de Mercado – Taxa Livre de Risco)
Onde, RI = Retorno esperado de um
investimento; Taxa Livre de Risco = Rentabilidade de Títulos Governamentais;
Beta = Coeficiente que representa o risco específico da empresa em relação à
média do mercado ; e Retorno de Mercado = Retorno médio esperado de determinada
carteira de investimentos no mercado.
Taxa de Juros do Acionista: na utilização do modelo de VPL, quando
se utilizar fluxo de caixa do acionista, é preciso utilizar também sua taxa de
juros.
Custo Médio Ponderado de Capital: leva em consideração a estrutura
de capital da empresa, ou seja, a participação de capital de terceiros e
capital próprio no investimento total. A taxa de juros do capital de terceiros
deve ser líquida dos impostos sobre o lucro.
Quantidade de Períodos: Não há padrão sobre a quantidade de
períodos a ser utilizada nos fluxos futuros, porém o mais usual é entre 5 e 10
anos.
Valor das Ações e Modelos de Desconto de Dividendos: esses modelos
são utilizados para avaliar as ações. Um modelo que denominamos geral, também
utilizando o conceito de perpetuidade, é atribuir valor à empresa na
pressuposição de que ela consegue lucros de forma ininterrupta.
Um outro modelo muito considerado
é denominado Modelo de Gordon; trabalha exclusivamente com os fluxos de
dividendos futuros mais uma expectativa de crescimento da Empresa. A longo
prazo, a expectativa de crescimento da empresa deverá ser próxima à expectativa
de crescimento do país. Desconta-se o dividendo esperado pela taxa de juros
diminuída da expectativa de crescimento, obtendo-se o valor da empresa.
MVA – Market Value Added (Valor de Mercado Adicionado)
O Valor de
Mercado Adicionado mede o quanto a empresa agregou de lucro para o acionista
naquela período em relação ao custo de oportunidade do mercado daquele período.
O MVA mede o crescimento do valor total da empresa e é calculado pela fórmula:
MVA = Valor de
Mercado da Empresa (-) Capital Investido
O Valor de Mercado da empresa
deve refletir o valor presente dos fluxos futuros.
MVA e Criação de Valor
O conceito de MVA (Valor de
Mercado Adicionado) e EVA (Valor Econômico Adicionado), deve ser incorporado
nos critérios de mensuração de desempenho das atividades e unidades de negócio.
O
conceito de MVA é totalmente coerente com o de criação de valor para o
acionista e, portanto, deve ser incorporado no modelo de Controladoria de
gestão econômica.
Opções Reais
As opções reais reconhecem que os
investimentos contêm oportunidades para observar eventos futuros e obter
informações para antes da tomada de decisões cruciais. Neste conceito, as
empresas podem reformular seus programas de investimentos, assim como as
incertezas são resolvidas ao longo do tempo. As opções reais oferecem a
flexibilidade de expandir, estender, reduzir, abandonar ou adiar um projeto em
resposta a eventos imprevistos que aumentam ou diminuem o valor do projeto com
o passar do tempo.
Nenhum comentário:
Postar um comentário